美 국가부채 40조달러 돌파·30년물 국채금리 5%대…정부 차입 부담 확대
빅테크 AI 투자 올해 7300억달러 이상 전망…채권시장 통한 자금조달도 급증
장기금리→AI 투자수익률→CAPEX→GPU·HBM…한국 반도체까지 연결
2026년 하반기 세계 경제는 겉으로 보면 예상보다 강하다. 미국에서는 마이크로소프트·알파벳·아마존·메타 등 빅테크의 막대한 AI 투자가 데이터센터와 반도체, 전력, 건설투자를 동시에 끌어올리며 경제 성장을 떠받치고 있다. 한국 역시 AI 메모리 호황을 등에 업은 반도체 수출이 빠르게 증가하면서 삼성전자와 SK하이닉스의 실적뿐 아니라 전체 수출과 경제성장률을 끌어올리고 있다. 그러나 숫자 아래에서는 다른 움직임이 나타나고 있다. 미국의 국가부채는 사상 처음 40조달러를 넘어섰고 장기 국채금리는 높은 수준을 이어가고 있다. 정부가 막대한 재정적자를 메우기 위해 국채를 쏟아내는 동시에 빅테크들도 AI 데이터센터에 필요한 천문학적인 자금을 조달하면서 글로벌 자본시장에서 자금 수요가 동시에 커지고 있다. 소비 증가세가 둔화하는 가운데 물가와 금리는 쉽게 내려가지 않고 고유가와 지정학적 위험도 경제에 부담을 주고 있다. 한국에서도 비슷한 ‘착시’가 나타난다. 반도체 수출과 대기업 실적은 강하지만 중소기업과 내수업종, 비IT 산업에서는 경기 회복을 체감하기 어렵다는 목소리가 크다. 반도체라는 특정 산업이 한국 경제 전체의 숫자를 끌어올리면서 업종과 기업 규모에 따른 격차가 확대되는 ‘K자형 성장’이 나타나고 있는 것이다. 원화 약세 역시 과거와 다른 모습을 보이고 있다. 과거에는 ‘원화 약세=수출기업 호재’라는 공식이 통했지만 해외 생산 확대와 중국 기업의 경쟁력 향상, 원자재 수입가격 상승 등으로 고환율의 수출 증대 효과는 과거보다 약해지고 있다. 미디어펜은 AI와 반도체가 만들어낸 호황의 숫자 뒤에서 동시에 진행되고 있는 부채·장기금리·소비·환율·산업 양극화라는 경제의 균열을 들여다본다. 글 싣는 순서는 ①반도체가 끌어올린 한국경제…수출 호황에도 왜 ‘온도차’ 날까 ②AI가 가린 미국경제의 균열…40조달러 빚과 빅테크가 벌이는 ‘돈 쟁탈전’ ③원·달러 1400원이 뉴노멀?…원화 약세인데 수출기업은 왜 못 웃나 ④‘싼 원화’ 시대는 끝났다…‘비싸도 팔리는 한국’ 어떻게 만들까 순으로 게재한다. [편집자주]

[기획-잘나가는 한국경제, 진짜 강해졌나] 
②AI가 가린 미국경제의 균열…40조달러 빚과 빅테크가 벌이는 ‘돈 쟁탈전’

[미디어펜=김태균 편집국장]미국 경제를 움직이는 가장 강력한 엔진 가운데 하나는 인공지능(AI)이다. 아마존과 알파벳, 마이크로소프트, 메타, 오라클 등 빅테크들은 데이터센터와 AI 반도체, 서버와 전력 인프라에 천문학적인 돈을 쏟아붓고 있다. 올해 빅테크의 AI 중심 투자액은 7300억달러를 넘어설 것으로 예상된다. AI는 이제 단순한 IT 산업의 투자가 아니다.

데이터센터를 짓고 발전소와 송전망을 확충하며 GPU와 HBM을 생산해야 한다. 건설·전력·반도체·산업장비까지 움직이는 거대한 투자 사이클이다. 그런데 바로 이 지점에서 미국경제의 또 다른 문제가 나타난다. 돈이다. 미국 국가부채는 40조달러를 넘어섰다. 정부는 재정적자를 메우기 위해 계속 국채를 발행해야 한다.

동시에 빅테크 역시 AI 경쟁에서 살아남기 위해 전례 없는 규모의 자금을 필요로 한다. 세계 최대 채무자와 세계 최대 기술기업들이 같은 시기에 글로벌 자본시장의 문을 두드리는 것이다.

   
▲ 인공지능(AI) 확산으로 데이터센터와 전력 인프라에 대한 투자 수요가 커지면서 글로벌 은행의 기업금융 전략에도 변화가 요구되고 있다. /이미지 생성=chatgpt

미국 정부도. 빅테크도 자금이 필요하다

과거 빅테크는 막대한 현금창출력이 있어, 자체 자금으로 투자를 하는 대표적인 기업들이었다. 그러나 AI가 풍경을 바꾸고 있다. 아마존·알파벳·메타·오라클이 올해 7월 초까지 발행한 채권은 약 1940억달러에 달한다. 지난해 연간 발행액보다 79% 증가한 규모다. 알파벳은 최근에만 200억~250억달러 규모의 추가 미국 회사채 발행에 나섰다.

AI 데이터센터 투자 규모가 기업 내부에서 만들어내는 현금흐름보다 빠르게 커지면서 빅테크의 자금조달 방식도 변화하고 있는 것이다. 그런데 같은 시장에 훨씬 큰 차입자가 있다. 미국 정부다. 40조달러를 넘어선 국가부채와 막대한 재정적자를 감당하려면 미국 재무부 역시 지속적으로 국채를 발행해야 한다.

결국 채권시장에서는 미국 정부의 국채 공급 확대와 빅테크의 AI 자금수요 확대가 동시에 진행되는 상황이 만들어지고 있다. 돈을 빌리려는 수요가 커지면 투자자는 그만큼 높은 보상을 요구할 수 있다. 최근 30년 만기 미국 국채금리가 5.3%를 넘어 2007년 이후 가장 높은 수준까지 올라간 배경에는 재정과 물가, 통화정책, 글로벌 채권시장 등 여러 요인이 복합적으로 작용하고 있다.

AI 기업의 자금조달이 국채금리를 직접 올렸다고 단정할 수는 없다. 그러나 정부와 기업의 막대한 채권 공급이 동시에 이어질 경우 자본시장 전체의 자금조달 비용을 높이는 압력으로 작용할 가능성은 있다.

5% 금리의 의미…AI도 결국 수익을 내야 한다

이 문제가 중요한 이유는 AI 데이터센터가 막대한 초기 자본을 필요로 하는 사업이기 때문이다. 예를 들어 100억달러짜리 프로젝트를 추진한다고 가정해 보자. 자금조달 비용이 4%라면 단순 계산으로 연간 금융비용은 4억달러다. 6%라면 6억달러다. 똑같은 프로젝트인데 매년 2억달러의 추가 비용이 생긴다.

AI 경쟁 초기에는 기업들이 시장을 선점하기 위해 수익성보다 투자를 우선할 수 있다. 하지만 투자 규모가 수천억달러로 커지면 상황이 달라진다. 최고재무책임자(CFO)와 투자자는 결국 묻게 된다. “이 데이터센터에서 벌어들일 돈이 투자비와 금융비용보다 충분히 많은가.” 알파벳이 올해 AI 투자를 크게 늘리는 과정에서 2분기 사상 처음으로 마이너스 잉여현금흐름을 기록한 것도 AI 투자와 현금창출력의 관계가 시장의 새로운 관심사가 되고 있음을 보여준다.

미 재무부도 장기국채시장 안정에 나서고 있다. 스콧 베센트 재무장관은 장기물 국채 바이백 규모를 확대했다. 다만 이것을 연방준비제도의 양적완화(QE)와 혼동해서는 안 된다. 재무부의 바이백은 국채시장의 유동성과 부채구조를 관리하는 정책이고, QE는 연준이 국채 등을 매입해 금융시스템에 유동성을 공급하는 통화정책이다. 근본적으로 다른 정책이다.

미국 국채금리가 왜 삼성·SK하이닉스에게 문제인가

여기서 한국과의 연결고리가 나타난다. 현재 한국 반도체 호황의 가장 강력한 동력 가운데 하나가 미국 빅테크의 AI 투자이기 때문이다. 빅테크가 데이터센터를 늘리면 GPU와 AI 서버 수요가 증가한다. GPU와 서버가 늘어나면 HBM과 D램 수요가 늘어난다. 결국 빅테크 AI CAPEX → 데이터센터 → GPU·AI 서버 → HBM·D램 → 삼성전자·SK하이닉스 → 한국 수출이라는 연결구조가 만들어진다.

반대로 높은 자본비용이 장기간 이어지고 AI 투자수익률에 대한 의문이 커져 빅테크가 CAPEX 증가 속도를 낮추기 시작한다면 이 연결고리 역시 영향을 받을 수 있다. 아직 AI 투자 사이클이 꺾였다고 판단할 근거는 없다. 오히려 빅테크의 투자계획은 여전히 공격적이다. 따라서 지금 중요한 것은 ‘AI 버블이 터진다’는 식의 단순한 전망이 아니다.

AI에 얼마나 많은 돈이 들어가는지와 함께 그 돈의 가격이 얼마인지 봐야 한다는 것이다. AI가 미국경제의 새로운 성장엔진인 것은 분명하다. 하지만 40조달러 국가부채와 빅테크의 막대한 투자수요가 공존하는 시대에는 자본 역시 무한하지 않다.

AI 호황의 다음 국면을 결정할 변수 가운데 하나는 기술이 아니라 금리와 투자수익률일 수 있다. 그리고 미국의 높은 금리와 글로벌 자금 흐름은 미국 안에서 끝나지 않는다. 한국으로 전달되는 가장 빠른 통로 가운데 하나가 바로 원·달러 환율이다.
[미디어펜=김태균 기자] ▶다른기사보기