빚내서 버티는 개미들…증시 급락에 투자 부담 '눈덩이'

[미디어펜=박소윤 기자]국내 증시가 급격한 조정을 겪으면서 개인투자자들의 레버리지 부담이 커지고 있다. 삼성전자와 SK하이닉스 등 대형 반도체주에 신용융자가 집중된 가운데 주가 반등을 기다리는 투자자들이 마이너스통장까지 활용하면서 은행권 대출도 빠르게 늘고 있다. 증시 고점에서 발행된 주가연계증권(ELS)의 만기까지 다가오면서 주가 하락의 충격이 투자자들의 자금 사정 전반으로 번지는 양상이다.

15일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 지난 12일 기준 삼성전자와 SK하이닉스의 신용융자 잔고는 각각 3조6358억 원, 3조3311억 원으로 총 6조9669억 원에 달했다. 국내 증시 전체 신용융자 잔고인 25조5976억원의 27.2%를 차지한다. 코스피 시장으로 범위를 좁히면 두 종목의 비중은 36.5%까지 높아진다.

과거와 비교해도 이례적인 쏠림이다. 2020년부터 2023년까지 두 종목이 전체 신용융자 잔고에서 차지한 비중은 평균 3~4%대에 그쳤다. 지난해에도 6.73% 수준이었지만 올해 들어 급격히 상승해 8월에는 33.6%까지 치솟았다.

문제는 특정 대형주에 집중된 레버리지 투자가 증시 변동성을 키울 수 있다는 점이다. 신용융자를 활용한 매수세는 상승장에서 주가 상승 탄력을 높이지만, 하락장에서는 담보가치 하락에 따른 반대매매로 이어져 낙폭을 키우는 요인이 된다. 특히 시가총액 비중이 큰 반도체 대표주에 빚투가 집중된 만큼 개별 종목의 수급 불안이 증시 전반으로 확산할 가능성도 배제하기 어렵다.

증시 조정에도 개인투자자들의 자금이 은행 예금으로 돌아오기보다 오히려 추가 투자 여력을 확보하는 데 쓰이고 있다는 점도 눈여겨볼 대목이다. 주가가 반등할 때 저가 매수에 나서려는 투자자들이 마이너스통장까지 활용하면서 가계의 단기 차입 부담이 커지고 있어서다.

5대 시중은행(KB국민·신한·하나·우리·NH농협)의 지난 12일 기준 마이너스통장 잔액은 44조2632억 원으로 집계됐다. 2022년 8월 이후 4년 3개월 만에 가장 큰 규모다. 지난해 말과 비교하면 4조3357억 원(10.9%) 증가했다. 특히 이달 들어 12일까지 늘어난 잔액만 6682억 원으로, 10월 한 달 증가액을 이미 넘어섰다.

대출 한도 대비 실제 사용액을 나타내는 소진율도 높아지고 있다. 일부 은행의 마이너스통장 소진율은 48%까지 올라 절반에 육박했다. 증시가 반등할 때 즉각 자금을 투입할 수 있도록 대출 한도를 활용하는 투자자가 늘고 있다는 의미다.

반면 투자 대기자금 성격이 강한 요구불예금은 감소세를 이어갔다. 5대 은행의 요구불예금 잔액은 지난 12일 기준 656조4744억 원으로, 9월 말 이후 19조 원 넘게 줄었다. 개인의 6개월 이하 단기 정기예금 신규 가입액도 지난해 같은 기간보다 감소했다.

은행권에서는 이를 전형적인 역머니무브로 보기 어렵다는 분석이 나온다. 증시 부진에도 투자자들이 자금을 예금에 묶어두기보다 추가 매수 기회를 기다리며 유동성을 확보하고 있다는 것이다. 증시 조정이 투자자들의 위험 회피로 이어지기보다 오히려 차입을 통한 저가 매수 심리를 자극하고 있는 셈이다.

여기에 증시 상승기에 발행된 ELS의 만기가 잇따라 돌아오는 점도 개인투자자들의 부담을 키우는 요인이다. 주가가 고점에 형성됐던 시기에 기초자산을 설정한 상품들이 최근 급락한 주가를 기준으로 상환 여부를 판단받게 되면서다.

한국예탁결제원에 따르면 지난 6월 발행된 만기 1년 이하 ELS 가운데 국내 자산을 기초로 한 상품은 76개, 발행금액은 1786억 원이다. 당시 코스피가 9000선을 넘어 사상 최고치를 기록했던 만큼 코스피200과 삼성전자, SK하이닉스 등을 기초자산으로 설정한 상품의 상환 조건이 부담스러워진 상황이다.

실제 지난 6월 22일 9114.55까지 올랐던 코스피는 지난 13일 5290.53으로 밀리며 고점 대비 약 42% 하락했다. 이달에만 12개 상품, 197억 원 규모의 만기가 예정돼 있으며 내년 상반기에도 64개 상품, 1539억 원 규모의 만기가 돌아온다.

일부 상품은 기초자산 가격이 낙인(Knock-in) 구간에 근접하거나 이미 이를 밑돌기도 했다. 낙인은 기초자산 가격이 사전에 정해진 수준 아래로 떨어지는 것을 의미한다. 낙인이 발생하면 만기 상환 조건이 까다로워지고, 최종 평가가격에 따라 원금 손실이 발생할 수 있다.

다만 만기가 도래하는 ELS 전체에서 대규모 원금 손실이 현실화할 것으로 단정하기는 어렵다. 금융투자업계에서는 현재 주가 수준과 상품별 낙인 구간 등을 고려하면 실제 손실로 이어질 상품은 제한적일 수 있다는 관측도 나온다. 결국 기초자산의 향후 주가 흐름과 개별 상품의 상환 조건이 손실 여부를 가를 전망이다.

결국 최근 개인투자자들의 자금 흐름은 증시 조정이 단순한 평가손실에 그치지 않고 차입과 상환 부담으로 연결되고 있음을 보여준다. 신용융자로 주식을 매수한 투자자는 담보가치 하락에 노출되고, 마이너스통장을 활용한 투자자는 주가 회복이 지연될수록 이자 부담이 커진다. 여기에 ELS 만기까지 겹치면 투자자들이 감당해야 할 유동성 압박은 한층 커질 수 있다.

특히 반도체주에 대한 투자 쏠림이 여전히 높은 상황에서 인공지능(AI) 산업의 수익성 논란 등 대외 불확실성이 지속될 경우 주가 변동성이 다시 확대될 가능성도 있다. 레버리지 투자가 주가 상승기에는 수익을 키우는 수단이지만 하락기에는 손실을 증폭시키는 구조이기 때문이다.

금융당국이 증권사의 신용공여 담보비율 유지 의무를 한시적으로 유예하고 종목별·차주별 한도 관리를 주문한 것도 연쇄적인 반대매매를 막기 위한 조치다. 다만 단기적인 반대매매 완화만으로 레버리지 투자에 따른 위험을 해소하기는 어렵다는 지적이 나온다. 증시가 본격적인 회복 흐름을 보이지 못할 경우 개인투자자들의 차입 부담과 금융시장 변동성이 맞물리는 악순환이 이어질 수 있다는 분석이다.